有什么歪门邪道搞钱的

奈雪的茶2025年上半年财报要点分析

核心要点

• 财务表现：收入21.78亿元，同比下降14.4%；经调整净亏损1.18亿元，同比大幅收窄73.1%；经营现金流1.38亿元，增长33.1%

• 门店运营：直营门店1,321家，较去年末减少132家；平均单店日销售额7.6千元，增长4.1%；每日订单量296.3单，增长11.4%

• 业务结构：直营门店收入占比87.8%，外卖订单占48.1%；瓶装饮料业务收入下滑37.7%

• 会员体系：注册会员1.11亿名，月活会员390万名，月度复购率23.5%

• 资金状况：现金及存款合计27.93亿元，银行贷款1亿元，流动比率3.02倍

• 未来关注：门店调整效果、"奈雪green"新店型表现、成本结构优化进展

奈雪的茶2025年上半年业绩呈现出典型的"收入下滑但亏损收窄"格局，这家曾经的新茶饮头部品牌正在经历痛苦的调整期。

收入端的结构性变化值得关注。21.78亿元的收入同比下降14.4%，主要原因是门店数量的主动收缩——直营门店从去年末的1,453家降至1,321家，减少了132家。这种"做减法"的策略在短期内必然影响收入规模，但从单店表现看，平均单店日销售额增长4.1%至7.6千元，说明关闭低效门店的策略初见成效。

更有意思的是外卖业务的逆势增长。外卖订单收入9.2亿元，占直营门店收入比重从去年同期的40.6%提升至48.1%。这一变化反映出消费习惯的持续变迁，也说明奈雪在渠道数字化方面的投入正在获得回报。然而，配送服务费也相应增加至2亿元，占总收入比例从6.7%升至9.2%，外卖业务虽然带来增量但也侵蚀了利润率。

成本控制成效显著。材料成本占比从36.7%降至34.1%，使用权资产折舊从9.2%降至6.7%，这主要得益于门店优化和规模效应。但值得注意的是，员工成本占比基本持平于29.8%，在门店数量减少的情况下，这暗示单店人力成本可能有所上升。

瓶装饮料业务的大幅下滑（收入减少37.7%至1.07亿元）值得警惕。这块曾被寄予厚望的业务似乎未能在竞争激烈的包装饮料市场站稳脚跟，收入占比从6.8%降至4.9%。公司将此归咎于"其他业务收入占比下降"，但这更像是多元化战略遇挫的体现。

现金流状况相对健康。27.93亿元的现金储备为公司提供了充足的调整空间，但1亿元的银行贷款（较去年末增加5000万元）显示公司开始适度使用杠杆。经营活动现金流1.38亿元的正增长是一个积极信号，说明在收入下滑的情况下，公司的现金创造能力实际上在改善。

加盟业务进展缓慢令人意外。截至6月末仅有317家加盟店，较去年末还减少了28家。考虑到同行如蜜雪冰城等品牌在加盟扩张方面的激进表现，奈雪在这一领域的保守态度可能会让其在下沉市场竞争中失去先机。

会员体系数据透露出增长乏力的隐忧。虽然注册会员达1.11亿名，但月活会员仅390万名，活跃度不足4%。23.5%的月度复购率在餐饮行业并不算高，这反映出品牌在用户黏性和消费频次提升方面仍有很大提升空间。

从区域表现看，一线城市门店的优势依然明显。深圳、北京等核心城市的单店日销售额普遍在8千元以上，而其他城市仅为6.9千元。这种差异化表现既体现了奈雪品牌的高端定位，也暗示其在下沉市场的适应性有待加强。

展望下半年，管理层提出的"奈雪green"新店型和成本结构优化值得跟踪。在消费降级大背景下，高端新茶饮品牌如何平衡品质与性价比，将决定其能否在激烈的市场竞争中重新找到增长动力。

总体而言，奈雪正处于战略调整的关键期。短期内的阵痛是必要的，但能否在保持品牌调性的同时实现规模增长，仍是这家公司面临的核心挑战。

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